RAM 업황 개선 예상

삼성전자에 대해 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 95,000원으로 상향합니다. 견조한 모바일 수요와 경쟁사의 공급 차질 우려감으로 인해 21년 1분기 DRAM 가격 상승에 대한 가시성이 높아졌습니다. DRAM 업황 개선을 감안하면 4분기 시장 기대치를 소폭 하회하는 실적이 추가에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단합니다. -케이프투자증권 애널리스트 박성순-

삼성전자 4분기 실적은 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 전망하며 메모리는 화훼이 공백에도 VOX 재고 빌드업 수요가 강하게 발생으로 일부 클라우드 서버 고객의 주문도 제개되는 움직임과 DRAM과 NAND bit Growth 모두 가이던스를 상회할 것으로 전망한다. 다만 신규 팹 가동에 따른 초기 비용 증가로 3분기 수준의 원가개선을 기대하기는 어려움이 있다.

DRAM 업황은 21년 1분기 회복국면으로 진입할 것이며 예상보다 강한 VOX의 모바일 수요로 공급업체의 재고수준이 낮은 상황에서 Micron의 정전으로 인해 공급차질에 대한 우려감 확대와 단기적으로는 실제 공급차질 규모보다 구매심리가 크게 자극될 것이다. 가격협상력은 공급자 우위로 돌아섰다 판단되며 21년 1분기 DRAM 가격 상승 반전 기대된다.

DRAM과 달리 NAND의 2021년 가격반전은 어려울 것으로 전망하며 이는 삼성전자가 NAND 점유율 확대전략으로 선회하였기 때문이며 경쟁사와의 수익성 격차 감안시 공급확대를 통한 점유율 확대는 타당한 전략으로 판단된다. 파운드리는 5G 스마트폰 확산으로 업계 전체적인 공급부족 상황이며 선단공정 수요증가에 따른 구조적 성장이 지속될 것으로 예상된다. 2021년은 외부고객의 비중확대가 예상되어 매출액과 수익성 모두 개선될 것이다.