한화솔루션 주가 38,000원 목표주가 전망 중장기 성장을 위한 투자 지속으로 긴 호흡 접근

한화솔루션 목표 주가 전망

목표주가 38,000원 투자의견 Buy 유지한다. 이는 2022년 케미칼 Down Cycle로 인한 Multiple(EV/EBITDA of 5x) 하향 및 태양광 이익 하향 조정으로 인한 것이다. 동사는 2022년 케미칼 수익성 악화 및 태양광 부문의 저조한 실적이 지속될 것으로 예상된다. 다만, 중장기 성장을 위한 투자가 계속되는 만큼 긴 호흡으로의 접근은 유효하다는 판단이다.

 

4Q21 영업이익 기준 컨센 대비 하회하는 실적

2021년 4분기 매출액 2조9631억원(+14.8% qoq, +15.7% yoy), 영업이익 842억원(-52.8% qoq, +28.7% yoy)으로 영업이익 기준 컨센서스 대비 큰 폭으로 하회하는 실적을 기록했다.

 

한화솔루션 주가 전망

사업부문별로 보면, 케미칼 부문은 PVC, 가성소다 시황 강세에도 불구, 성과급 등 일회성 비용 반영으로 영업이익이 감소했다. 태양광 부문(큐셀)은 판매량 증가 및 ASP 상승에도 불구, 원가 및 물류비 상승으로 적자폭이 확대되었다. 또한 라인 전환 기술 변환으로 불용자산이 발생, 유형자산 손상차손 인식으로 인한 일회성 비용 증가 영향도 있었다. 첨단소재 부문은 전분기 대비 반도체 수급 이슈 완화로 인한 매출 증가에도 불구, 원재료가 상승 및 성과급 반영으로 적자로 전환되었다.

 

한화솔루션 주가 38,000원 목표주가 전망

아직은 지켜보아야 할 때

1분기, 4분기 일회성 비용 제거 효과로 증익이 가능할 것으로 예상된다. 그러나 케미칼 스프레드 축소, 태양광 원재료가 및 물류비 증가, YNCC 3공장 가동 중단으로 인한 지분법 이익 적자지속 등으로 증익 효과는 크지 않을 것으로 보인다. 2022년 케미칼은 공급과잉으로 인한 스프레드 축소가 불가피하다. 태양광은 중국 중심 증설에도 불구, 미국 신장 위구르 지역 제재 지속으로 중국 외 원재료가는 오히려 상승할 가능성이 높다. 이에 2021년 대비 2022년 감익이 예상된다.