이녹스첨단소재 목표 주가 5만 8천원 전망 고마진 제품 매출 비중 상승에 따른 영업이익률 상승

이녹스 목표 주가 전망

OLED 소재 및 반도체 소재 부문 합산 매출 비중이 2018년 47%, 2020년 56%, 2022년 68%로 상승하며 현재의 고수익성 유지 가능할 것으로 판단한다. 이에 따라 이녹스첨단소재의 Valuation Factor는 부품 업체 평균 P/E 13-14배 수준에서 소재주 평균 P/E 10배 후반까지 Re-rating 가능성이 높다고 판단한다. 고마진 제품 매출 비중 상승에 따른 영업이익률 상승 및 폴더블 스마트폰 출하 호조 감안해 2022년 예상 EPS 추정치를 8% 상향하여 목표주가 58,000원 투자의견 BUY 유지한다. -하나투자금융 애널리스트 김현수

 

3Q21 Review : 영업이익률 20% 돌파

OLED 패널 내부 필름 및 CCL 공급 업체인 이녹스첨단소재의 3분기 실적은 매출 1,407억원(YoY +33%, QoQ +30%), 영업이익 308억원(YoY +58%, QoQ +54%)으로 컨센서스(영업이익279억원)를 상회했다. 아이폰 13 및 폴더블 스마트폰 출시, OLED TV 출하 증가 등 전 부문 전방 수요 강세로 역대 최대 매출 및 이익 시현했다. 특히, 수익성 높은 OLED 소재 관련 매출(TV+모바일) 비중이 59%까지 상승하며 전사 수익성이 크게 개선돼 분기 영업이익률 21.9%로 상장 이후 최고치를 기록했다. 

 

전사 영업이익률은 지난 3년간 연평균 13.1%에서 1Q21 14.2%, 2Q21 18.4%, 3Q21 21.9%로 지속 상승 중이다. 부문별 매출은 OLED 소재 부문(매출 비중 56%)이 TV와 모바일 각각 YoY +48%, +55% 증가하며 부문 매출은 56% 증가했다. FPCB 소재 부문(매출 비중 15%)은 중국 업체들과의 경쟁 심화로 매출 YoY -35% 감소했고, 방열시트/디지타이저 필름 부문(매출비중 21%)은 태블릿 수요 강세 및 폴더블 스마트폰향 디지타이저 신규 매출 증가로 부문 매출 YoY +56% 증가했다.

 

4분기에도 10% 후반 영업이익률 가능

4분기 실적은 매출 1,310억원(YoY +53%, QoQ -7%), 영업이익 243억원(YoY +101%, QoQ -21%)으로 가파른 성장세 지속될 전망이다. 다만, 모바일 신제품 부재 및 연발 TV 패널 재고조정 등 비수기 진입으로 전분기 대비 감익은 불가피하다. 이녹스첨단소재 실적 성장의 함수는 스마트폰 및 TV 시장 내OLED 침투율, 폴더블 스마트폰 출하량, 터치 패널 성장률에 달려 있다. 모두 구조적 성장 가능한 영역이다. 이에 따라 2022년 실적은 매출 5,440억원(YoY +14%), 영업이익 1,046억원(YoY +19%)으로 매출 증가 및 영업이익률 상승세 지속될 것으로 전망한다.